그리고 가스, 환율 및 첨단 기술. 하지만 우리 시대의 가장 귀중한 자원은 정보입니다! 그리고 내부자 정보는 진정한 클론다이크입니다. 사실, 불법적으로 사용하면 벌금이 부과되거나 감옥에 갇힐 수 있습니다.

그건 그렇고, 우리 모두는 어느 시점에서 내부자로 행동합니다. 하지만 모든 사람이 그것으로 돈을 버는 방법을 아는 것은 아닙니다.

내부자 정보는 중요한 독점 정보이며 공개되지 않은 정보입니다.

주요 "비결": AI가 공개되면 특정 회사 주식의 시장 가치에 심각한 영향을 미칠 수 있습니다. 본질적으로 이는 시장을 귀하에게 유리하게 조작하는 것입니다.

내부자 정보의 예:

• 성공적인 합병 협상
• 적극적인 지배지분 인수
• 회사의 심각한 문제에 대한 정보
• 계열사 목록
• 리더십 또는 입찰 변경 준비
• 재무 보고 수치(이익률 등)

이사회 구성원, 주요 주주, 증권 거래소 거래 조직자, 평가 및 정보 기관 직원, 은행 및 투자 기금은 내부 정보에 접근할 수 있습니다. 물론, 가장 가까운 친척과 친구들도 마찬가지입니다. 🙂

내부자 정보는 주식, 채권 등에 매우 중요합니다. 수백만 달러가 AI로 만들어지고 있습니다!

얼마 전 페이스북의 이익이 작년에 두 배로 늘었다는 소식이 나왔다고 가정해 보겠습니다. 나는 재무제표가 발표된 후 한 달 이내에 그들의 주식 가격이 상승할 것이라고 보장합니다.

그리고 공개 전에 이에 대해 알고 있다면 "기존" 가격으로 주식을 구매하고 얼마 후 과대 광고가 최고조에 달했을 때 판매할 수 있습니다. 수백 (수천, 수백만) 루블의 이익을 주머니에 넣습니다.

PepsiCo가 Wimm-Bill-Dann의 지분 66%(38억 달러 상당) 매입을 발표한 2010년에 대략 이런 일이 일어났습니다.

이 소식은 12월 2일에 발표되었습니다. 그러나 며칠 전 한 무리의 사람들이 뉴욕 증권 거래소에서 예금 영수증 40만 장을 샀습니다. 미국 증권 거래위원회는 내부자의 불법 이익을 평가했습니다. 그리고 다소 정확한 수치는 270만 달러였습니다!

더 넓은 의미에서 내부자 정보는 출처와 가까운 좁은 범위의 사람들에게 알려진 정보로 해석됩니다.

예를 들어, 세 사람만이 친구의 임신 사실을 알고 있다면 내부 정보를 갖고 있는 것입니다. 🙂

1934년 미국에서는 페코라법(Pecora Act)이 통과됐다. 마지막으로 '내부자'와 '기밀 정보'의 개념을 자세히 설명했습니다. 이 법은 AI 거래가 미국 주식 시장을 무너뜨릴 수 있다고 명시적으로 명시하고 있습니다. 그러므로 그것은 완전히 금지되어야 한다.

러시아 내부자 거래에 대한 책임

러시아 연방에서는 내부 정보를 이용한 거래도 금지됩니다. 사실, 우리나라에서 위반에 대한 처벌은 거의 항상 형사 처벌이 아니라 행정 처벌입니다(최대 1백만 루블의 벌금). 재미있을 것 같지 않나요?

비교하자면, 미국에서는 내부자가 동일한 행위에 대해 장기간의 징역형을 선고받습니다.

2011년 가을, Galleon Group의 소유주인 Raj Rajaratnam은 11년의 징역형과 1,000만 달러의 벌금을 선고 받았습니다. 그는 미국 대기업의 주식 거래에 내부 정보를 사용하여 약 1,000만 달러의 수익을 올렸습니다. 7,200만 달러.

러시아에서는 내부 정보 사용이 사실상 모니터링되지 않습니다. 이는 증권위원회의 직접적인 책임이지만.

그런데 AI의 개념과 이에 대한 책임은 법률 No. 224-FZ에 설명되어 있습니다. 물론 그들은 매우 모호하고 이해하기 어렵게 설명되어 있습니다.

2013년에는 러시아 연방 형법에 새로운 조항(185.6)이 등장했습니다. AI를 오용하면 이제 고액의 벌금(연간 소득의 최대 3배) 또는 2~4년의 징역형이 부과됩니다.

러시아 내부 정보를 기반으로 한 스캔들 거래의 예

Kalina 화장품 사업부를 영국-네덜란드 회사인 Unilever에 매각(2011)

흥미롭게도 개인의 이익을 위해 내부 정보를 사용한다는 사실은 2년 간의 조사 끝에 연방 금융 시장 서비스에 의해 입증되었습니다!

Kalina가 매각되기 몇 달 전에 회사 주식 가격이 주당 1,400에서 4,170 루블로 2.5배 증가한 것으로 알려져 있습니다. 내부자의 이익을 위한 거래 총액은 174억 루블에 달했습니다.

해당 관심사의 최고 관리자 중 한 명은 거래가 공식 발표되기 전에 해당 관심사의 주식 중 82%를 최저 가격으로 매입하여 내부 정보를 통해 큰 돈을 벌었습니다.

Standard & Poor's의 러시아 신용 등급 상승(2004)

뉴스가 공식 발표되기 30분 전에 러시아 유로본드 가격이 급격하게 상승하기 시작했습니다.

Yukos와 Sibneft의 합병(2003)

뉴스 출판은 2003년 4월 22일로 예정되어 있었습니다. 그러나 2주 만에 두 회사의 주가는 꾸준히 상승했습니다. 이에 대한 객관적인 이유는 없었지만.

19일 만에 Yukos 주가는 MICEX 거래에서 거의 24% 상승했습니다. 전문가들은 내부자의 가능한 소득을 천만 달러로 추정했습니다.

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추신그건 그렇고, 주식 시장에서 일을 시작할 계획이라면 나는 추천합니다 이 무료 웨비나에 참석하세요유명한 상인이자 투자자인 Dmitry Mikhnov. 새롭고 유용한 정보가 많이 제공됩니다!

기업의 최고경영자, 이사회 구성원, 대주주 등이 외부 투자자보다 기업의 실태에 대해 더 많은 정보를 갖고 있다는 사실은 길게 이야기할 필요가 없다. 온라인에서 전체 상업 데이터를 수신함으로써 이 사람들은 내부자, 그들의 가족 구성원과 신뢰할 수 있는 대리인은 이러한 종류의 정보에 접근할 수 없는 다른 모든 시장 참가자에 비해 분명한 이점을 가지고 있습니다. 이 경우 존재에 대해 이야기하는 것이 일반적입니다. "비대칭" 정보, 이는 지연되거나 단편적으로 그리고 알려진 왜곡(예: 소문, 추측 및 가정에 기반)을 통해 시장에 진입합니다.

특정 사건(특정 인물을 이사회에 임명, CEO 또는 최고 관리자의 사임, 주요 구매 또는 매각, 합병 또는 인수, 자사주 매입 등)의 잠재적 결과에 대한 귀하의 완전한 인식 및 관련 이 작업은 내부자가 사전 조치를 취하기 위해 사용할 위험이 있습니다. 이러한 유형의 조치에는 일반적으로 시장 가치가 곧 바뀔 자산의 구매 또는 판매가 포함됩니다. 예를 들어, 내부자가 향후 기업 주식의 추가 발행으로 인해 시장 가치가 하락할 것이라는 정보를 알게 된 경우, 이 사람이 자신의 유가 증권이 하락하기 전에 미리 매각하고 싶어하는 것은 당연합니다. 가격에.

내부자가 받은 비공개 정보가 긍정적인 경우(예: 회사가 곧 대규모 정부 명령을 받고, 새로운 시장에 진출할 기회를 갖게 되며, 다른 회사와 수익성 있는 제휴를 맺게 될 것), 그런 정보를 가진 사람은 다음과 같습니다. 곧 더 비싸질 것이라는 사실 때문에 주식 회사를 최대한 많이 구매하려고 할 것입니다(그림 1 참조).

비공개 정보를 기반으로 한 거래는 항상 존재해 왔습니다. 그러나 내부 거래에 대한 적극적인 투쟁은 1929-1933년의 대공황 이후에야 시작되었습니다. 당시 주식 시장 붕괴와 심각한 경제 위기는 다음과 같은 조치를 포함하는 법률 제정에 대한 인센티브로 작용했습니다. 기업지배구조 및 주식시장에 대한 국가 규제.

무엇보다도 기밀 정보를 기반으로 한 내부자 거래를 방지하기 위한 법적 제한이 제안되었습니다. 새로 창설된 증권거래위원회(SEC)는 일련의 통제 및 행정 기능을 위임받은 특별 감독 기관이 되었습니다.

따라서 증권을 등록할 때 기업은 SEC에 다음 데이터를 제공해야 합니다.

1. 회사의 산업 관계, 조직 구조 및 재무 상태

2. 이전에 발행된 유가증권의 존재 및 시장에서의 거래;

3. 이번 호와 전년도 호의 조건

4. 최근 3년 이상의 대차대조표

5. 손익계산서

6. 이사, 최고 경영자 및 전체 주식의 10% 이상을 소유한 최대주주가 소유한 증권 패키지의 규모

7. 회사 행정에 참여하지 않는 사람에게 연간 2만 달러를 초과하는 금액을 지급합니다.

8. 회사가 증권 매입을 위해 발행한 옵션;

9. SEC가 요구할 수 있는 기타 정보.

입법 조치에는 시장 참여자가 의도적으로 다른 시장 참여자를 오도하는 투기 관행을 제한하기 위한 조항도 포함되었습니다.

여기서는 보일러실(즉, "보일러실" 설정)과 같은 기술을 의미합니다. 내부자거래를 활용하면 특정 기업의 유가증권 매매량이 늘어나기 시작한다는 뜻이다. 이를 알아차린 외부 투자자들은 공정한 호가를 크게 낮추거나 높이는 등 무분별한 거래를 하기 시작한다. 따라서 입법 규제는 내부 거래 자체뿐만 아니라 그 모방에도 영향을 미쳤습니다. 이제 브로커들은 판매량의 가상 증가에 기여하는 대규모 "보상" 거래를 서로 수행하는 것이 금지됩니다.

미국 주식 시장 법안의 주요 목표 중 하나는 내부자가 주식 교환 거래에서 기밀 정보를 사용하는 것을 금지하는 것이었습니다. 내부자에는 기밀정보를 보유한 정부기관 직원, 기업의 최고경영자, 이사회 구성원, 전체 주식의 10%를 초과하는 주식을 소유한 대주주 등이 포함됐다.

미국에 이어 다른 국가들도 법률에 내부자 거래를 금지하는 조항을 포함시키기 시작했습니다. 그러나 법률 조항의 실제적인 이행에는 항상 두 가지 주요 문제가 발생합니다.

- 위반자를 탐지하고 처벌하는 방법

— 기업에서 투자자로의 정보 흐름을 차단하지 않고 위반자를 식별하는 방법.

1989년에 유럽 경제 공동체(European Economic Community)는 EU 국가들이 내부자 거래에 관한 관련 조항을 증권 거래소 및 증권법에 도입하도록 요구하는 지침을 발표했습니다. 그러나 모든 EU 회원국이 이 지침을 즉시 이행한 것은 아닙니다. 예를 들어, 독일은 내부자에 대한 법률 제정을 오랫동안 지연시켰습니다. 그러나 그러한 법안의 도입을 가속화하라는 정부 기관에 대한 대중의 압력은 독일 최대 노동 조합의 지도자이자 다임러 감독 위원회의 일원인 F. Steinkühler의 스캔들 사건으로 인해 크게 증가했습니다. Benz Corporation은 Mercedes-Holding 회사의 주식으로 사기를 저질렀습니다.

러시아 입법자는 현재 내부 거래 문제를 해결하려고 노력하고 있습니다. 특히 2006년 경쟁보호법에는 국내 국회의원이 분류한 자를 내부자로 명시하고 있다. 그러나 현재로서는 이러한 법률 조항은 선언에 불과합니다.

실제 사법 실무에서는 아직까지 공직이나 기업 부문에서 내부 인사가 고위직에 연루되어 세간의 이목을 끄는 사건이 발생하지 않았습니다. 분명히 이것은 기업 및 법률 문화가 달라지고 법 집행 관행이 예외없이 작동하는 미래의 문제입니다.

내부자는 증권 거래소에서 정확히 어떻게 행동합니까? 거래는 회사 내 직위(CEO 또는 CFO)에 따라 달라지며, 내부자 행동은 시간이 지남에 따라 변합니까(예를 들어 2008년 위기의 영향을 받았습니까)?

조지아 공과대학(Georgia Institute of Technology) 연구진은 1986년부터 2012년까지 37만 명의 내부자가 수행한 1,200만 건의 거래에 대한 데이터를 기반으로 연구를 수행했습니다. 이 작업의 목표는 규제 기관이 불법 내부 거래를 탐지하고 중단하는 데 도움이 될 수 있는 주식 시장 참여자들의 행동 패턴을 식별하는 것이었습니다. 우리는 이 문서의 주요 사항을 귀하에게 알려드립니다.

내부자 거래란 무엇인가

일반적으로 인정되는 정의에 따르면 내부자 거래는 금융 상품 거래를 수행하고 공격자의 지위나 역할로 인해 회사 내에서 얻은 정보를 기반으로 이익을 얻는 것입니다. 내부자 거래는 유동성을 감소시키고 경제 행위자 상호간의 일반적인 신뢰를 약화시키기 때문에 금융 시장에 해를 끼치는 것으로 여겨집니다. 여러 나라의 당국은 내부자 거래에 적극적으로 맞서고 있습니다.

그러나 내부자에 의해 증권거래소에서 이루어지는 대부분의 거래는 전혀 불법이 아닙니다. "내부자"에는 회사의 이사, 관리자 및 주주가 포함됩니다. 원칙적으로 이러한 사람들은 증권 거래소에서 거래할 권리가 있습니다. 내부자 거래는 중요한 비공개 정보가 특정 거래 수행 결정의 기초로 사용되는 경우에만 불법이 됩니다.

다양한 국가에는 내부자가 거래를 보고하도록 요구하는 모든 종류의 규칙이 있습니다. 그리고 상당한 수의 거래가 수행되는 경우 불법 거래에 해당하는 거래를 식별하는 것은 결코 쉬운 일이 아닙니다.

구조를 위한 데이터 마이닝

연구원들은 문제를 해결하기 위해 데이터 마이닝 기술을 사용하기로 결정했습니다. 위에서 언급한 바와 같이, 데이터 세트에는 1986년부터 2012년까지 37만 명 이상의 내부자가 수행한 미국 거래소의 1,200만 건 이상의 거래에 대한 정보가 포함되어 있습니다. 데이터베이스는 SQLite에 저장되었으며 총 데이터 볼륨은 5.61GB였습니다.

내부자	370 627
회사	15 598
업무	12 360 325
판매	3 206 175
구입	1 206 038

데이터 세트의 각 레코드는 내부자의 이름과 회사, 거래 가격, 회사에서 개인의 역할, 회사에 대한 정보(산업 부문 및 주소 포함)에 대한 필드로 구성됩니다. 다양한 직위를 나타내는 정의와 코드는 많지만 명확한 계층 구조는 없습니다. 따라서 내부자는 실수로 또는 의도적으로 문서에서 자신의 입장을 잘못 설명할 수 있으며, 이로 인해 거래에 대한 추가 분석이 어려워집니다.

연구자들은 밀접하게 관련된 직업 코드를 결합한 네 가지 명칭을 도입하여 이 문제를 해결했습니다.

• CEO - 총책임자;
• CFO - 재무 이사;
• D - 이사;
• OO씨는 또 다른 리더입니다.

그림 1과 2는 내부자가 속한 기업 수와 거래 건수에 대한 누적 분포를 보여준다. 일반적으로 내부자는 소수의 기업에 관여하여 특별히 큰 규모의 거래를 하지 않지만, 소수의 사람이 다수의 조직에 소속되어 대규모 거래를 하는 경우도 있습니다.

쌀. 1: 내부자가 소속된 회사 수의 실증적 누적분포함수

쌀. 2: 내부자 거래 건수에 대한 실증적 누적 분포 함수(X축은 로그 척도임)

왜 그러한 분석이 필요한가?

내부 거래 분석은 다음과 같은 다양한 관점에서 유용할 수 있습니다.

• 위험 이해여러 가지 다른 연구에 따르면 증권 거래소에서 회사 주식을 사고 파는 임원은 결국 주식 시장에서의 구매 또는 판매에 따라 업무에 대한 결정을 내립니다. 예를 들어, 주식 매입을 계획하는 CEO는 회사의 특정 문제에 대해 이야기하는 보도 자료를 발표하는 데 기여할 수 있습니다. 이는 주식 가격을 낮추고 비용을 절약하는 데 도움이 됩니다. 그리고 그가 주식을 팔고 싶다면 회사의 뉴스 흐름이 지나치게 긍정적일 수 있습니다.
• 사기 및 불법거래 적발- 날짜 마이닝 기술을 사용하면 회사 투자자를 속이려는 목적으로 가능한 내부 거래를 식별할 수 있습니다.

주식시장 내부자의 행동 패턴

연구자들은 주식 시장에서 내부자 행위의 합법성 또는 불법성에 영향을 미치는 중요한 요소에 대해 두 가지 가설을 제시했습니다. 첫 번째는 시간적 요인이다. 내부자가 중요한 기업 뉴스 전후에 거래를 하는 경우 높은 확률로 거래 수행 결정은 다른 시장 참가자가 사용할 수 없는 일부 정보에 대한 지식에 따라 결정됩니다. 몇 년 동안 같은 달에 항상 거래가 이루어지면 금융 상품 포트폴리오의 단순한 다양화에 대해 이야기하고 있을 가능성이 높습니다. 두 번째 중요한 요소는 거래자 간의 관계입니다. 내부자 네트워크가 동일한 방식으로 거래하는 경우 서로 정보를 공유할 가능성이 높습니다.

제안된 분석 알고리즘은 이러한 가정을 기반으로 합니다. 첫째, 거래 시계열의 추세를 연구한다. 거래 시점은 다양한 요인의 영향을 받으므로 이에 대한 정보는 거래 유형, 회사 내 내부자의 역할 코드, 회사 경제 부문에 따라 분류됩니다.

거래 유형을 분석하면 몇 가지 흥미로운 패턴이 드러납니다. 예를 들어, 내부자는 주식을 구매하기보다는 판매할 가능성이 더 높습니다. 이는 많은 경영진이 회사 옵션 등을 통해 업무 대가로 주식을 받기 때문입니다. 따라서 내부자는 증권 포트폴리오의 균형을 맞추기 위해 주식을 매각할 가능성이 더 높습니다(그림 4).

쌀. 4: 다양한 유형의 거래 분포 그래프(판매 - 판매, 구매 - 구매, 부여 - 옵션 구현 등을 통해 내부자 지분 수령)

또한 회사에서 서로 다른 직책을 맡은 내부자들도 증권 거래소에서 서로 다르게 거래합니다(그림 5). 최고경영자(CEO)의 행동은 변동성이 더 큽니다. 예를 들어 현재 거래 데이터 세트에 따르면 미국 CEO들은 2003년 이후 공격적으로 주식을 매도하다가 2008년 이후에는 매도를 중단한 것으로 나타났습니다. 오히려 회사 주주들의 영업 활동은 2008년 금융 위기 직전에야 증가하기 시작했습니다.

쌀. 5: 회사 내부 역할에 따른 거래 내역

특정 회사가 대표하는 경제 부문도 무역 활동에 영향을 미칩니다. 예를 들어 기술주는 더 자주 사고 팔립니다. 흥미로운 점은 이러한 유형의 주식에 대한 거래 활동 추세가 그림 4의 판매 그래프와 일치한다는 것입니다(상호 상관 계수 p< 0.1) - это объясняется тем, что такие компании (среди них много стартапов) включают в компенсацию сотрудников собственные акции.

쌀. 6: 경제 부문별 거래 내역

다음으로 특정 거래 순서 내의 패턴을 연구했습니다. 내부자 중 주식을 매수한 후 매도하는 비율은 얼마나 되며, 계속 매수 또는 매도하는 사람은 누구입니까? 이러한 질문에 답하기 위해서는 연속적인 거래 간의 거래 간격을 분석하는 것이 필요합니다.

내부자가 주식을 구매한 후 매도한 경우 이 조합을 매도 후 매수라고 하며 S→P로 표시합니다. 다음 세 가지 유형은 구매 후 판매(구매 및 판매, P→S), 판매 후 판매(판매 및 판매, S→S), 구매 후 구매(구매 및 구매, P→S)로 설명됩니다. 피) . 시각화 그래프를 보면 S→P 및 P→S 패턴이 P→P 및 S→S 쌍보다 덜 일반적이라는 것을 알 수 있습니다. 이는 많은 내부자가 업무에 대한 대가로 주식을 제공받는 직원이라는 사실로 설명할 수 있습니다. 이는 수시로 주식을 판매할 수 있음을 의미합니다(따라서 판매 후 판매).

쌀. 7: 동일한 유형의 연속 트랜잭션 사이의 시간: P→P 및 S→S

때때로 내부자는 자신의 손에 더 많은 주식을 축적하기를 원하여 여러 번 연속해서 매수하도록 강요할 수 있습니다.

P→S와 S→P 거래 사이의 가장 긴 간격은 약 180일입니다. 동시에, 이 구간 내에 있는 S→P 및 P→S 쌍 거래는 45%의 경우에서 수익을 내고, 그 밖에 있는 거래는 70%에서 수익을 냅니다.

거래와 주가의 상관관계 분석

특정 내부자 집단이 다른 거래 참가자가 이용할 수 없는 정보를 사용하여 거래하고 있다고 합리적으로 가정하는 것이 가능합니까? 이를 위해서는 특정 회사 C의 주식에 대해 내부자가 수행한 모든 거래를 연구하고 이를 거래 당일 거래 마감 시 이 회사의 주식 가격과 비교해야 합니다.

내부자가 TP 가격으로 거래를 했고 CP 종가가 확실히 더 높았거나, 내부자가 TP 가격으로 주식을 팔았는데 CP 종가가 확실히 더 낮았다면 그러한 거래에 대해 "정보"를 받을 수 있습니다. 상인은 가격이 낮을 때 구매하고 높을 때 판매합니다.

별도의 질문은 특정 사람의 인식 수준을 결정하는 방법입니다. 즉, 거래의 긍정적인 결과가 단순한 행운이 아닌지 확인하는 방법입니다. 이는 알고리즘 1을 사용하여 수행할 수 있습니다.

알고리즘 1

먼저, 내부 거래 값으로 구성된 별도의 세트가 나중에 삽입되는 빈 세트 T가 생성됩니다(라인 1). 그런 다음 절차는 각 거래를 하나씩 검사하기 시작합니다(2-19행). 또한 먼저 각 내부자 I(3행)과 그가 주식을 거래한 각 회사(4-18행)에 대한 집합 si를 만듭니다. 일련의 거래가 같은 날 발생하고, 동일한 유형(판매 또는 구매)이고, 동일한 가격인 경우 "분할"이라고 합니다. 일련의 거래가 중단된 것으로 확인되면 모든 거래가 합산되어 하나의 거래로 간주됩니다(라인 5).

그런 다음 종가와 달러 거래량이 결정됩니다(거래량에 종가를 곱함)(6-7행). 내부자가 거래를 하게 된 "신호"를 찾는 것이 중요하기 때문입니다. 이렇게 하려면 각 트랜잭션을 정규화해야 합니다. 이를 위해서는 정규화된 값이 필요합니다. 구매 또는 판매된 주식 수에 가격을 곱하고 달러 거래량으로 나눕니다. 일반적으로 이 비율은 0보다 크고 1보다 작습니다. 일단 계산되면 거래 가격은 종가와 비교됩니다. 내부자가 종가에 비해 가격이 작거나 클 때 매수 또는 매도하는 경우 비율 값이 세트 s i(9-18행)에 추가됩니다. 이 값을 "신호"라고 합니다. 데이터 세트에 신호 트랜잭션이 많으면 의심스럽습니다. 다음으로, 잘못된 신호 결과의 수를 수정하기 위해 Bonferroni 보정이 사용됩니다.

연구원의 기존 데이터 세트에 대해 알고리즘을 실행한 후 통계적으로 유의미한 결과를 얻은 29명의 내부자가 반환되었습니다.

내부자 네트워크 구축

다양한 회사의 내부자가 증권 거래소에서 거래할 데이터를 공유하기 위해 민감한 기업 정보에 접근할 수 있는 다른 사람과 네트워크를 형성할 수도 있습니다. 그러한 네트워크의 일부가 누구인지 확인하려면 내부자가 노드가 되는 그래프를 작성해야 합니다. 가장자리는 유사한 거래 패턴을 따르는 사람들을 연결합니다. 이렇게 하면 그들이 정보를 교환하고 있다는 것을 추측할 수 있습니다.

내부자의 행동이 얼마나 유사한지 이해하려면 동일 회사의 내부자인 두 비교 거래자의 거래 시간에 대한 정보를 입력으로 사용하고 출력으로 제공하는 유사성 함수를 생성해야 합니다. 이러한 작업의 타이밍 유사성 수준을 나타내는 특정 값입니다.

회사 C의 내부자인 거래자 T의 거래는 T c = (t 1 ,.....,t m ) 집합으로 표시됩니다. 여기서 t j 는 거래 날짜입니다. 이 거래자는 둘 이상의 회사의 내부자일 수 있지만 Tc에는 해당 특정 조직의 주식과 관련된 거래 데이터가 포함되어 있습니다. 내부자 네트워크를 구축하는 절차는 알고리즘 2에 설명되어 있습니다.

알고리즘 2

모든 것은 빈 네트워크 G의 형성으로 시작됩니다. 그런 다음 각 회사의 주식에 대해 모든 거래 날짜가 가능한 모든 내부자 쌍과 비교됩니다. 즉, 각 회사 C에 대해 이 회사 C의 내부인 거래자 X와 Y의 가능한 각 쌍에 대해 날짜 x c 및 y c의 거래 집합을 비교합니다. 거래 수가 적은 내부자를 분석에서 제외하려면 최소 hz 이상의 완벽한 거래 수를 가진 내부자. 그러면 유사성 함수는 다음과 같습니다.

여기서 I(x,y)는 x = y이면 1을 반환하고 그렇지 않으면 0을 반환하는 함수입니다. S(x c , y c)는 내부자 X와 Y가 항상 같은 날짜에 거래하면 1이고, 거래 날짜를 공유하지 않으면 0입니다. xc와 yc 사이의 유사성이 임계값 hm보다 크면 네트워크 G의 내부자 X와 Y 각각에 대한 노드를 포함하고(아직 존재하지 않는 경우) 그들 사이에 간선을 만듭니다.

아래 표는 단순 판매 및 구매 네트워크에 대한 매개변수를 보여줍니다. 두 네트워크 모두 동일한 수의 노드(내부자)를 가지고 있지만 구매 네트워크에는 더 많은 가장자리가 있습니다. 더 많은 거래자가 유사한 거래 패턴을 가지고 있습니다. 또한 구매 네트워크보다 판매 네트워크에 연결된 구성 요소가 더 많습니다.

쌀. 9: 판매 네트워크의 연결된 구성 요소 예, 내부자는 다양한 형태의 클러스터를 형성합니다.

다음으로 연결된 구성 요소의 크기, 즉 내부 구성 요소의 수를 연구합니다. 아래 그림은 특정 크기의 연결된 구성 요소의 분포를 보여줍니다. 대부분이 크기 2임을 알 수 있는데, 이는 네트워크의 대부분의 거래자가 일반적으로 동일한 날짜에 거래하지 않음을 나타냅니다. 그러나 구매 네트워크에는 여전히 대규모 관련 구성 요소가 있습니다.

연구원들이 발견한 연결된 거래자의 가장 큰 구성 요소는 그들이 전기 회사의 주식을 거래했다는 것입니다.

내부자는 여러 회사의 내부자일 수 있으며 각 회사의 내부자와 증권 거래소에서 수행하는 작업에서 약간의 유사성을 가질 수 있습니다. 이 경우 그림 9의 삼각형처럼 여러 회사가 결합된 구성 요소로 간주됩니다.

동일한 직책을 맡은 내부자들이 그러한 구성 요소 내에서 통합되어 있는지 이해하는 것도 중요합니다. 아래 그림 10은 역할 쌍의 모든 조합을 보여줍니다(예: CEO와 CFO, CEO-CFO 사이의 에지). 예를 들어 두 네트워크 모두 내부자가 CEO라면 그가 다른 회사의 다른 OO와 연결될 확률이 더 높다는 것을 관찰합니다. 이것은 흥미로운 점입니다. CEO는 기업 계층의 최상위이지만 그러한 최고 관리자는 고위급 내부자와 상호 작용하는 경향이 있는 것으로 나타났습니다. 동시에, 중간 수준의 내부자는 비슷한 위치에 있는 사람들과 연관될 가능성이 더 높습니다. 이 모든 것은 둘 다의 존재를 가리킨다. 수직의, 그래서 수평의내부자 정보 교환 흐름.

내부자 거래에서 유사한 행동의 일관성도 분석됩니다. 즉, 마지막 유사한 거래와 첫 번째 유사한 거래 간의 일수 차이가 계산됩니다. 이전에는 hz가 5로 설정되었으므로 내부자는 최소한 5개의 유사한 거래를 해야 합니다. 이 분석 결과는 다음과 같습니다.

마지막으로 내부자와 네트워크 이웃의 집단적 행동을 연구합니다. 네트워크 내 내부자와 그 이웃이 특정 날짜에 동일한 거래를 했다는 정보 외에도 요즘 몇 시에 거래가 일어났는지에 대한 데이터를 분석한다.

네트워크 정보 기반 이상 징후 탐지

판매 및 구매 네트워크를 더 자세히 분석하려면 각 노드가 다른 네트워크에 어떻게 연결되어 있는지 평가하는 것이 논리적인 것 같습니다. 그러나 각 네트워크에는 1000개가 넘는 노드가 있기 때문에 이러한 분석을 수행하기가 어렵습니다. 다른 모든 요소와 구별되는 특정 기준에 따라 특정 수의 잠재적으로 "흥미로운" 노드를 표시하는 것이 더 논리적입니다.

분석은 egonet 수준에서 수행됩니다. 여기서 ego는 특정 네트워크 노드이고 해당 egonet은 ego 및 직접적인 이웃과 분리된 하위 그래프입니다. 이 접근 방식을 사용하면 일반 가중치 그래프에서 이상 현상을 찾아 쉽게 해석할 수 있는 결과를 얻을 수 있습니다. 이를 위해 각 에고넷에 대해 두 개의 메트릭이 할당됩니다. 즉, 자아 V의 이웃 수(차수)와 에고넷 Eu의 에지 수(여기서 u는 자아임)입니다.

많은 실제 네트워크의 경우 V u 와 Eu 사이에 거듭제곱 관계가 있어야 합니다. 판매 및 구매 네트워크에는 Vu와 Eu 사이의 관계에 대한 거듭제곱 법칙이 있습니다. 아래 그림에서 빨간색 멱법선은 각 데이터 세트의 최소 제곱 추정 중앙값입니다.

이 빨간색 선은 이상 현상을 식별하기 위해 노드를 비교할 표준입니다. y u가 egonet u의 가장자리 수이고 f(X u)가 거듭제곱 관계에 따라 예상되는 그러한 가장자리의 수인 경우, egonet u에 x u 노드가 있는 경우 노드 u와 에서 노드 u의 거리는 표준은 다음과 같이 계산됩니다.

중요 사항

내부자 활동에 대한 이러한 네트워크 분석을 통해 우리는 다른 방법으로는 탐지하기 어려운 명확하지 않은 흥미로운 사실을 식별할 수 있습니다. 예를 들어, Sale 네트워크의 긴 내부자 체인을 보면 언뜻 보기에 이들은 서로 전혀 관련이 없는 회사의 내부자인 것처럼 보입니다. 그러나 자세히 살펴보면 그들은 모두 동일한 투자 회사에서 일하고 있으며, 이는 내부자가 처음에 연관되어 있는 것처럼 보이는 회사의 이익을 위해 행동할 수 있습니다. 이렇게 하면 숨겨진 연결을 찾을 수 있습니다.

이 연구는 또한 같은 가족에 속한 내부자들이 비슷한 방식으로 거래할 가능성이 더 높다는 것을 발견했습니다. 네트워크에서 직접 연결된 내부자의 약 7%가 동일한 성을 가지고 있습니다. 이러한 내부자의 하위 집합을 수동으로 검증하면 이들이 실제로 관련되어 있음을 알 수 있습니다.

연구원들은 또한 흥미로운 변칙 구조를 발견했습니다. 설명된 방법은 이웃 또는 자아가 모든 노드의 일반 패턴과 다른 노드(또는 자아)에 플래그를 지정합니다. 아래 그림은 구매 네트워크와 그 이웃 노드 중 하나를 보여줍니다. 중앙의 붉은 자아는 다른 모든 노드와 연결되어 있습니다. 모서리의 두께는 유사성 함수의 값에 비례합니다. 즉, 선이 두꺼울수록 두 내부자에 대한 증권 거래소에서의 행동이 더 유사하다는 것을 의미합니다.

이 특별한 경우, 빨간색으로 표시된 내부자는 동시에 세 그룹에 연결되어 있습니다. 이 사람은 실제로 특정 회사의 사람들 그룹의 내부자 거래를 수행하기 위한 일종의 중개 기능을 수행한다고 가정할 수 있습니다.

내부자 거래- 해당 증권 발행자(내부자)에 대한 기밀 정보에 접근할 수 있는 개인이 주식 또는 기타 증권(예: 채권 또는 스톡 옵션)을 거래합니다.

대부분의 국가에서 이사회 구성원, 주요 직원, 이사, 주요 주주 등 회사 내부자에 의한 거래는 합법적일 수 있습니다. 비공개 정보에 대한 액세스 사용은 포함되지 않습니다. 그러나 이 개념은 직원의 업무상 취득한 비공개 정보, 기타 신탁 계약을 위반하여 취득한 정보, 회사로부터 도난당한 정보를 바탕으로 내부자 또는 관련자가 거래하는 경우를 지칭하는 데 자주 사용됩니다.

미국 및 기타 여러 관할권에서는 회사 임원, 주요 직원, 이사 및 대주주(미국에서는 회사 자본의 10% 이상의 소유자가 포함됨)의 거래 데이터를 규제 기관에 보고하거나 공개해야 합니다. 이 정보는 일반적으로 거래 후 며칠 이내에 공개됩니다. 많은 투자자들은 유사한 거래가 수익성이 있을 것이라는 희망으로 이러한 내부 거래 요약을 따릅니다. "합법적인" 내부자 거래는 비공개 정보의 사용을 기반으로 할 수 없습니다. 그러나 일부 투자자들은 기업 내부자가 (낮은 수준에서) 회사의 상황을 더 잘 알고 있으며 그들의 거래가 중요한 정보를 반영한다고 믿습니다. 예를 들어, 회사의 최고 경영자는 퇴직하기 전에 주식을 판매하고, 이 회사의 직원이 회사의 성공에 자신감이 있으면 퇴직하는 최고 경영자가 판매하는 주식을 구매합니다.

불법 내부자 거래는 발행인이 유가증권 발행을 통해 조달하는 자본 비용을 증가시켜 경제성장을 둔화시키는 것으로 여겨집니다.

합법적인 내부자 거래

상장 회사의 직원이 해당 회사의 주식이나 스톡 옵션을 보유하는 경우가 많기 때문에 합법적인 내부 거래가 일반적입니다. 미국에서의 이러한 거래는 SEC 양식(주로 Form 4)을 제출하여 공개적으로 이루어집니다. 2001년까지 미국 법률은 내부자가 수익 발표 이후와 같이 내부 정보가 공개될 때 주로 거래하도록 거래를 제한했습니다. SEC 규칙 10b5-I에 따르면 미국의 내부자 거래 금지에는 내부자가 실제로 거래 시 비공개 정보를 사용했다는 증거가 필요하지 않습니다. 그러한 정보를 소유하는 것은 이미 SEC가 내부자가 거래에 사용하는 비공개 정보를 소유한 혐의로 기소해야 할 만큼 충분히 파괴적입니다. 그러나 규칙 10b5-I은 또한 내부자가 자신을 대신하여 체결한 거래가 이전에 체결된 계약이나 법적 구속력이 있는 향후 거래에 대한 서면 계획에 따라 수행되었음을 입증할 수 있는 경우 내부자에게 방어를 제공합니다. 예를 들어 회사 내부자가 일정 기간 후에 퇴직할 계획을 갖고 있다고 가정해 보겠습니다. 법적으로 시행 가능한 연금 계획의 일환으로 귀하는 2년 동안 매달 지정된 수의 회사 주식을 판매해야 합니다. 이 기간 동안 내부자는 비공개 정보에 접근할 수 있는 사람이지만 이 계획으로 인해 발생하는 모든 거래는 내부자 거래가 금지되지 않습니다.

불법 내부자 거래

비공개 정보를 기반으로 한 내부자 거래에 대한 규정 및 법률은 전 세계 대부분의 관할권에 공존하지만 세부 내용과 집행 노력은 크게 다릅니다.

"내부자"의 정의

미국에서는 의무적인 보고 목적에 따라 기업 내부자를 회사 주식 자본금의 10% 이상을 소유한 회사 직원, 이사 및 주주로 정의합니다. 이러한 내부자가 자신의 회사 주식을 거래하는 것은 비공개 정보를 기반으로 하며 내부자가 주주에 대한 약속이나 신탁 의무를 위반하고 있기 때문에 사기로 간주됩니다. 회사 내부자는 회사의 고용 제안을 수락함으로써 회사 활동과 관련된 문제에서 자신의 이익보다 주주의 이익을 돌볼 의무를 주주에게 맡깁니다. 내부자가 기업 정보를 바탕으로 매매하는 것은 주주에 대한 의무를 위반하는 것입니다.

예를 들어, A회사의 CEO가 (공시 전) 자신의 회사가 인수될 것이라는 사실을 알고 주가가 오를 것이라는 것을 알고 주식을 매입한 경우 불법 내부자 거래가 발생할 수 있습니다.

불법 거래 방지가 매우 중요한 미국 및 기타 여러 국가에서 "내부자"의 개념은 회사 직원 및 주요 주주에게만 국한되지 않고 비공개 기반 거래를 하는 개인에게도 적용될 수 있습니다. 자신의 의무를 위반하는 정보. 이 의무는 많은 국가에서 부과될 수 있습니다. 예를 들어, 기업 내부자는 아직 일반 대중에게 알려지지 않은 정보의 영향을 받아 주가 움직임의 방향에 대해 친구에게 "힌트"했습니다. 회사에 대한 기업 내부자의 의무는 친구에게 할당되며, 자신의 거래가 이 정보를 기반으로 하는 경우 이제 친구는 책임을 지게 됩니다.

내부자 거래에 대한 책임

내부자 거래 위반에 대한 책임은 정보를 받는 사람이 이에 대해 알고 있거나 알아야 하는 한 "내가 등을 긁으면 너는 내 것을 긁는다" 접근 방식이나 대가로 정보를 전송함으로써 피할 수 없습니다. 정보는 회사의 재산입니다. 예를 들어, 한 회사의 CEO는 아직 공개되지 않은 인수 소식을 바탕으로 거래를 하지 않고 대신 그 정보를 거래하는 형제자매에게 전달했습니다. 이 경우 불법적인 내부자 거래가 발생합니다.

유용 이론

내부자 거래에 대한 새로운 관점은 현재 미국 법률의 일부인 "남용 이론"에서 비롯됩니다. 고용주로부터 정보를 횡령(훔치고) 이를 사용하여 (고용주의 주식뿐만 아니라) 어떤 회사의 주식을 거래하는 사람은 누구나 내부자 거래에 해당한다고 명시되어 있습니다.

예를 들어, B회사에 근무하는 기자는 공무를 수행하던 중 A회사의 인수 소식을 접하고 인수한 회사의 주식을 매입했다. 이 경우 불법내부거래의 사유가 있을 수 있습니다. 이 기자가 A 회사의 주주로서 수탁의무를 위반하지 않았더라도 B 회사의 주주로서 수탁의무를 위반한 것입니다(신문사가 언론인이 독점 자료와 관련된 거래에 참여할 수 없다는 정책을 가지고 있다고 가정). ).

책임 증명

트레이더가 후보자, 역외 회사 및 기타 신뢰할 수 있는 단체 뒤에 숨으려고 할 수 있기 때문에 누군가가 기소되어야 한다는 것을 증명하는 것은 어려울 수 있습니다. 그러나 SEC는 매년 50건 이상의 사건을 기소합니다. 이들 중 다수는 법원에 가기 전에 행정적으로 해결됩니다. 증권거래위원회와 여러 증권거래소에서는 의심스러운 활동을 감시하기 위해 거래를 적극적으로 모니터링합니다.

일반정보를 이용한 거래

정보 거래가 항상 불법적인 내부자 거래인 것은 아닙니다. 예를 들어, 레스토랑에서 식사를 하다가 옆 테이블에 있는 A회사의 CEO가 CFO에게 그 회사가 인수될 것이라고 말한 다음 주식을 사는 것을 듣게 됩니다. 이러한 상황에서는 귀하가 회사나 그 직원과 긴밀한 관계가 있지 않는 한 내부자 거래에 대한 유죄 판결을 받지 못할 수도 있습니다.

내부자 거래 모니터링

내부자는 거래를 보고해야 하므로 다른 사람들도 이러한 거래를 관찰하는 경우가 많습니다. 또한 내부자의 행동이 주도적 역할을하는 투자라는 별도의 개념이 있습니다. 물론 내부자가 특별히 투자자의 신뢰를 높이기 위해 주식을 구매하거나 회사의 재무 건전성에도 불구하고 주식을 판매(예: 자산 다각화 또는 주택 구입)할 위험이 있을 수 있습니다.

2005년 12월부터 기업은 내부자 거래 혐의의 위험 없이 안전하게 거래할 수 있는 시간을 직원에게 알려야 합니다.

내부자 거래에 관한 미국 법률

미국은 비공개 정보를 활용하여 내부자 거래를 방지하는 데 있어 선두주자입니다. 증권거래위원회의 Thomas Nykirk와 Melissa Robertson은 내부자 거래를 규제하는 미국 법률의 발전을 요약했습니다.

미국 일반법

미국의 반내부자 거래는 사기 방지를 목표로 하는 영국 및 미국 법률을 기반으로 합니다. 증권거래위원회법이 통과되기 오래 전인 1909년, 미국 대법원은 가격 인상을 예상하고 주식을 매입한 회사의 이사가 해당 정보를 공개하지 않으면 사기 거래를 저지른 죄가 있다고 판결했습니다.

1933년 증권법 제17조에는 증권 판매 시 사기 방지 조항이 포함되어 있으며, 이는 1934년 교환법에 의해 강화되었습니다.

교환법 섹션 16(b)는 회사 이사, 임원 또는 회사 주식 자본금의 10%를 초과하는 소유자가 얻는 단기 이익(6개월 이내에 구매 또는 판매에서 파생되는)을 금지합니다. 1934년 거래소법 제10(b)항과 증권거래위원회법 제10b-5항은 증권 조작을 금지합니다.

1984년 내부자 거래 제재법과 1988년 내부자 거래 및 증권 사기 통제법은 불법 내부 거래에 대한 처벌을 규정합니다. 벌금 액수는 내부자 거래로 얻은 이익이나 회피한 손실의 3배다.

SEC 규정

증권 거래 위원회의 규정 FR(전체 공개)은 회사가 한 사람에게 비공개 정보를 국제적으로 공개하는 경우 해당 정보를 일반 대중에게도 동시에 공개해야 한다고 요구합니다. 비공개 정보가 한 사람에게 비국제적으로 공개되는 경우, 회사는 해당 정보를 즉시 공개해야 합니다.

내부자 거래 또는 유사한 관행은 윌리엄스 합병 및 입찰법에 따라 증권거래위원회의 규제를 받습니다.

법원 결정

내부자 거래에 관한 대부분의 규정은 법원 결정에 기초합니다. 증권거래위원회 대 Gulf Sulphur Co.(1966) 사건에서 연방 법원은 내부 정보를 가진 사람은 누구든지 정보를 공개하거나 거래를 삼가야 한다고 판결했습니다.

1984년 미국 대법원은 Dirks v. Securities and Exchange Commission에서 증권 구매 타당성에 관한 정보를 받은 사람(2차 정보 사람)이 그러한 정보를 제공한 사람이 규정을 위반했다고 믿을 만한 이유가 있는 경우 책임이 있다고 판결했습니다. 기밀 정보를 공개하는 데 있어 신탁 의무가 있으며 해당 개인은 이 정보의 배포로 인해 개인적인 이익을 얻습니다. 그 이후로 Dirks는 개인적인 이익을 위한 부정직한 관행이 숨겨지지 않도록 정보를 공개해 왔습니다. 이 경우 내부자 거래 규정 위반에 대해 누구도 책임을 지지 않았습니다.

Dirks 사건은 또한 "법적으로 의심되는 내부자"라는 개념을 정의했습니다. 이 그룹에는 변호사, 투자 은행가 및 서비스를 제공하는 회사로부터 기밀 정보를 받는 기타 사람들이 포함됩니다. 법적으로 의심되는 내부자는 회사가 공유하는 정보를 기밀로 유지하도록 요구하는 경우 내부자 거래 규칙을 위반할 책임도 있습니다. 그러한 정보를 받으면 진정한 회사 내부자의 신탁 의무를 갖게 됩니다.

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노트

연결

2. Stephen M. Bainbridge, 증권법: 내부자 거래(1999) ISBN 1-56662-737-0.
3. Larry Harris, Trading & Exchanges, Oxford Press, Oxford, 2003. 29장 "내부자 거래" ISBN 0-19-514470-8.

내부자 거래 설명 발췌

저녁에는 안드레이 왕자와 피에르가 마차를 타고 대머리 산맥으로 운전했습니다. 피에르를 쳐다보던 안드레이 왕자는 때때로 자신이 기분이 좋다는 것을 증명하는 연설로 침묵을 깨뜨렸습니다.
그는 밭을 가리키며 그의 경제적 발전에 대해 말했습니다.
피에르는 우울하게 침묵하며 단음절로 대답했고, 생각에 잠겨 있는 것 같았다.
피에르는 안드레이 왕자가 불행하고, 자신이 착각했으며, 진정한 빛을 알지 못하며, 피에르가 그를 도와주고 깨우쳐주고 그를 일으켜 세워야 한다고 생각했습니다. 그러나 피에르는 자신이 어떻게 그리고 무엇을 말할지 알아내자마자 안드레이 왕자가 한 마디, 한 가지 주장으로 그의 가르침의 모든 것을 파괴할 것이라는 예감을 느꼈고, 시작하기를 두려워했고, 그의 사랑하는 성지를 가능성에 노출시키는 것을 두려워했습니다. 조롱의.
“아니, 왜 그렇게 생각하세요?” 피에르가 갑자기 고개를 숙이고 황소를 맞히는 모습을 취하면서 시작했는데, 왜 그렇게 생각하시나요? 그렇게 생각하면 안 됩니다.
- 나는 무슨 생각을 하고 있는 걸까? – 안드레이 왕자가 놀라서 물었습니다.
– 인생, 사람의 목적에 대해. 그럴 수 없습니다. 나도 같은 생각을 했고 그것이 나를 구했다. 그거 알아? 프리메이슨 아니요, 웃지 마세요. 제가 생각했던 것처럼 프리메이슨은 종교적인 종파도 아니고 의식적인 종파도 아니지만, 프리메이슨은 인류의 가장 좋고 영원한 면을 유일하게 표현하는 최고이자 최고입니다. -그리고 그는 안드레이 왕자에게 프리메이슨을 이해한 대로 설명하기 시작했습니다.
그는 프리메이슨이 국가와 종교적 족쇄에서 벗어난 기독교의 가르침이라고 말했습니다. 평등, 형제애, 사랑의 가르침.
– 오직 우리의 거룩한 형제애만이 삶에서 진정한 의미를 갖습니다. “다른 모든 것은 꿈이에요.” 피에르가 말했습니다. “친구여, 당신은 이 결합 밖의 모든 것이 거짓말과 비진리로 가득 차 있다는 것을 이해합니다. 그리고 나는 총명하고 친절한 사람이 당신처럼 자신의 삶을 살아갈 수밖에 없다는 것에 동의합니다. 다른 사람들.” 그러나 우리의 기본 신념을 동화하고, 형제애에 합류하고, 자신을 우리에게 바치고, 우리가 당신을 인도하게 해주세요. 그러면 이제 당신도 제가 그랬던 것처럼 이 거대하고 보이지 않는 사슬의 일부임을 느끼게 될 것입니다. 그 시작은 하늘에 숨겨져 있습니다.” 피에르.
안드레이 왕자는 조용히 앞을 바라보며 피에르의 연설을 들었습니다. 유모차의 소음이 들리지 않아 그는 피에르의 들리지 않는 말을 여러 번 반복했습니다. 안드레이 왕자의 눈에 빛나는 특별한 반짝임과 그의 침묵으로 피에르는 그의 말이 헛되지 않았으며 안드레이 왕자가 그를 방해하지 않고 그의 말에 웃지 않을 것임을 알았습니다.
그들은 범람한 강에 도착했고, 페리를 타고 건너야 했습니다. 마차와 말이 설치되는 동안 그들은 나루터로 갔다.
난간에 기대어 안드레이 왕자는 지는 해에 반짝이는 홍수를 조용히 바라보았다.
- 글쎄, 이것에 대해 어떻게 생각하세요? - 피에르에게 물었습니다. - 왜 침묵합니까?
- 내가 생각하는 것? 나는 당신의 말을 들었습니다. “모두 사실이에요.” 안드레이 왕자가 말했다. "그러나 당신은 말합니다. 우리 형제애에 합류하면 우리는 당신에게 삶의 목적과 인간의 목적, 그리고 세상을 다스리는 법칙을 보여줄 것입니다." 우리는 누구입니까? 왜 다 알고 계시나요? 당신이 보는 것을 왜 나만 보지 못하는 걸까? 당신은 땅에서 선과 진리의 나라를 보지만 나는 보지 못합니다.
피에르가 그를 방해했습니다. – 미래의 삶을 믿나요? - 그는 물었다.
- 미래의 삶으로? – 안드레이 왕자는 반복했지만 피에르는 그에게 대답할 시간을 주지 않았고 특히 안드레이 왕자의 이전 무신론적 신념을 알고 있었기 때문에 이 반복을 부인으로 받아들였습니다.
– 선과 진리의 나라를 땅에서는 볼 수 없다고 하셨습니다. 그리고 나는 그를 본 적이 없으며 우리 삶을 모든 것의 끝으로 보면 그는 볼 수 없습니다. 지구상, 바로 이 땅(피에르가 들판을 가리켰다)에는 진실이 없습니다. 모든 것이 거짓말이고 악입니다. 그러나 세상에, 온 세상에는 진리의 왕국이 있으며, 우리는 이제 땅의 자녀이며 영원히 온 세상의 자녀입니다. 나는 이 거대하고 조화로운 전체의 일부라는 것을 내 영혼 속에서 느끼지 않습니까? 나는 신성(당신이 원하는 대로 가장 높은 힘)이 나타나는 이 엄청나게 셀 수 없이 많은 존재들 속에 내가 낮은 존재에서 더 높은 존재로 한 단계씩, 하나의 연결고리를 구성하고 있다고 느끼지 않습니까? 내가 본다면 식물에서 사람으로 이어지는 이 계단을 분명히 볼 수 있는데, 왜 이 계단이 나와 부서지고 더 이상 이어지지 않는다고 가정해야 합니까? 나는 세상에 사라지는 것이 없듯이 나는 사라질 수 없을 뿐만 아니라, 앞으로도 계속 존재할 것이며 앞으로도 그럴 것이라고 생각합니다. 나는 나 외에 내 위에 영들이 살고 있고 이 세상에 진리가 있다는 것을 느낀다.
"그렇습니다. 이것은 헤르더의 가르침입니다. 하지만 내 영혼이 나를 확신시키는 것은 그것이 아니라 삶과 죽음이 나를 확신시키는 것입니다."라고 안드레이 왕자는 말했습니다. 설득력 있는 것은 당신이 유죄였고 자신을 정당화하기를 바랐던 당신과 연결되어 있는 당신에게 소중한 존재를 본다는 것입니다. (안드레이 왕자의 목소리가 떨리고 돌아섰습니다.) 갑자기 이 존재가 고통받고 고통받고 더 이상 존재하지 않는다는 것입니다. ... 왜? 답이 없을 리가 없습니다! 그리고 나는 그가... 그게 바로 저를 설득한 거예요.” 안드레이 왕자가 말했습니다.
"그렇습니다. 글쎄요." 피에르가 말했습니다. "내가 말하는 건 그게 아니거든요!"
- 아니요. 나는 단지 당신에게 미래의 삶의 필요성을 확신시키는 것은 논쟁이 아니라 당신이 어떤 사람과 손을 잡고 인생을 걷다가 갑자기 그 사람이 저 멀리 아무데도 사라지고 당신 자신이 그 앞에 멈춘다는 것을 말하는 것입니다. 이 심연을 들여다보세요. 그리고, 보니...
- 그럼요! 거기에 무엇이 있고 누군가가 있다는 것을 알고 있습니까? 거기에는 미래의 삶이 있습니다. 누군가는 신입니다.
안드레이 왕자는 대답하지 않았습니다. 마차와 말은 오랫동안 반대편으로 옮겨져 이미 누워 있었고 태양은 이미 반쯤 사라졌고 저녁 서리가 페리 근처의 웅덩이를 별들로 덮었고 피에르와 안드레이는 놀랐습니다. 보병, 마부, 운송인은 여전히 ​​나룻배 위에 서서 이야기를 나누고 있었다.
– 신이 있고 내생이 있다면 진리가 있고 덕이 있습니다. 인간의 가장 큰 행복은 그것을 달성하기 위해 노력하는 것입니다. 우리는 살아야 하고, 사랑해야 하고, 믿어야 한다고 피에르는 말했습니다. 우리는 지금 이 땅에만 사는 것이 아니라 모든 것 속에서 그곳에서 살았고 영원히 살게 될 것입니다(그는 하늘을 가리켰습니다). 안드레이 왕자는 페리 난간에 팔꿈치를 대고 서서 피에르의 말을 들으며 눈을 떼지 않고 푸른 홍수에 반사되는 태양의 붉은 색을 바라 보았습니다. 피에르는 침묵했다. 완전히 조용했습니다. 나룻배는 오래 전에 착륙했고, 해류의 파도만이 희미한 소리와 함께 나루터 바닥을 때렸다. 안드레이 왕자에게는 파도가 씻어내는 것이 피에르의 말에 "사실입니다, 믿으세요"라고 말하는 것 같았습니다.
안드레이 왕자는 한숨을 쉬며 빛나고 유치하고 부드러운 시선으로 그의 우월한 친구 앞에서 피에르의 붉어지고 열정적이지만 점점 더 소심한 얼굴을 바라 보았습니다.
- 네, 그렇다면요! -그가 말했다. “하지만 우리 같이 앉자.” 안드레이 왕자는 덧붙이고 페리에서 내리면서 피에르가 가리킨 하늘을 바라보았고, 오스터리츠 다음으로 처음으로 그 높고 영원한 하늘을 보았다. 그는 아우스터리츠 들판에 누워 있는 것을 보았고, 오랫동안 잠들어 있던 것, 그에게 가장 좋은 것이 갑자기 그의 영혼 속에서 즐겁고 젊게 깨어났습니다. 이 느낌은 안드레이 왕자가 평범한 삶의 조건으로 돌아 오자마자 사라졌지만, 그는 어떻게 발전해야할지 몰랐던이 느낌이 그 안에 살고 있다는 것을 알고있었습니다. 피에르와의 만남은 안드레이 왕자에게 겉으로는 동일하지만 내면에서는 그의 새로운 삶이 시작된 시대였습니다.

안드레이 왕자와 피에르가 리소고르스크 집의 정문에 도착했을 때는 이미 어두워졌습니다. 그들이 다가가는 동안 안드레이 왕자는 미소를 지으며 뒷 현관에서 일어난 소동에 피에르의 관심을 끌었습니다. 배낭을 메고 몸을 굽힌 노부인과 긴 머리에 검은 옷을 입은 키 작은 남자가 마차가 달려오는 것을 보고 서둘러 대문을 통해 달려갔다. 두 명의 여성이 그들을 따라 달려갔고, 네 명 모두 유모차를 뒤돌아보며 겁에 질려 뒷베란다로 달려갔다.
"이것들은 신의 기계들입니다." 안드레이 왕자가 말했습니다. “그들은 우리를 아버지로 여겼어요.” 그리고 이것이 그녀가 그에게 순종하지 않는 유일한 일입니다. 그는 이 방랑자들에게 쫓겨나라고 명령하고 그녀는 그들을 받아들입니다.
- 하나님의 백성이란 무엇인가? - 피에르에게 물었다.
안드레이 왕자는 그에게 대답할 시간이 없었습니다. 하인들이 그를 맞으러 나왔고, 그는 늙은 왕자가 어디 있는지, 곧 그를 기다리고 있는지 물었다.
늙은 왕자는 여전히 도시에 있었고 그들은 매 순간 그를 기다리고 있었습니다.
안드레이 왕자는 피에르를 그의 아버지 집에서 항상 완벽하게 질서 정연하게 기다리고 있던 그의 절반으로 데려갔고 그 자신도 보육원에갔습니다.
"내 여동생에게 가자." 피에르에게 돌아온 안드레이 왕자가 말했다. - 나는 아직 그 사람을 본 적이 없습니다. 그 사람은 지금 자기의 백성들과 함께 숨어 앉아 있습니다. 그녀를 올바르게 섬기면 그녀는 당황하게 될 것이며 당신은 하나님의 백성을 보게 될 것입니다. C "est curieux, ma parole. [솔직히 흥미롭습니다.]
– Qu"est ce que c"est que [하나님의 백성이란 무엇입니까?] - 피에르에게 물었다
- 하지만 알게 될 거예요.
Marya 공주는 그들이 그녀에게 왔을 때 정말 당황스러워서 얼굴이 붉어졌습니다. 아이콘 케이스 앞에 램프가 있는 아늑한 방, 소파 위, 사모바르 옆에는 긴 코와 긴 머리, 수도원 가운을 입은 어린 소년이 앉아 있었습니다.
근처 의자에는 주름지고 마른 노파가 어린아이 같은 얼굴에 온순한 표정을 짓고 앉아 있었다.
"Andre, pourquoi ne pas m"avoir prevenu? [Andrei, 왜 나에게 경고하지 않았나요?]"라고 그녀는 닭 앞에 있는 암탉처럼 방랑자들 앞에 서서 온순한 비난으로 말했습니다.
– Charmee de vous voir. Je suis tres contente de vous voir, [만나서 매우 반갑습니다. “당신을 만나서 정말 기뻐요.” 피에르가 그녀의 손에 키스하는 동안 그녀는 피에르에게 말했습니다. 그녀는 어렸을 때 그를 알았고 이제는 안드레이와의 우정, 아내와의 불행, 그리고 가장 중요한 것은 그의 친절하고 단순한 얼굴이 그녀를 사랑하게 만들었습니다. 그녀는 아름답고 빛나는 눈으로 그를 바라보며 이렇게 말하는 것 같았습니다. “나는 당신을 매우 사랑합니다. 하지만 나를 비웃지 마십시오.” 첫 인사를 나눈 뒤 자리에 앉았다.
"아, 그리고 Ivanushka가 여기 있어요." Andrei 왕자가 미소를 지으며 젊은 방랑자를 가리키며 말했습니다.
– 앙드레! - Marya 공주가 애원하면서 말했습니다.
"Il faut que vous sachiez que c"est une femme, [이 사람이 여자라는 걸 알아두세요."] Andrei가 Pierre에게 말했습니다.
– 앙드레, au nom de Dieu! [안드레이, 제발!] – Marya 공주를 반복했습니다.
방랑자들을 향한 안드레이 왕자의 조롱하는 태도와 그들을 대신한 메리 공주의 쓸데없는 중보가 그들 사이에 친숙하고 확립된 관계임이 분명했습니다.
"Mais, ma bonne amie"라고 Andrei 왕자가 말했습니다. "vous devriez au contraire m"etre reconaissante de ce que j"explique a Pierre votre 친밀한 avec ce jeune homme... [하지만 친구여, 나에게 감사해야 합니다. 나는 피에르에게 당신이 이 청년과 친밀한 관계를 맺고 있음을 설명합니다.]
– 브레이멘트? [정말?] - 피에르는 안경을 통해 Ivanushka의 얼굴을 들여다 보며 호기심 많고 진지하게 말했습니다 (Marya 공주는 특히 그에게 감사했습니다). Ivanushka는 자신에 대해 이야기하고 있다는 것을 깨닫고 교활한 눈으로 모든 사람을 바라 보았습니다.
Marya 공주는 자신의 백성을 부끄러워하는 데 완전히 헛된 일이었습니다. 그들은 전혀 소심하지 않았습니다. 노부인은 눈을 내리깔고 들어오는 사람들을 곁눈질로 바라보며 컵을 접시 위에 뒤집어 놓고 그 옆에 물린 설탕 조각을 놓고 꼼짝도 하지 않고 의자에 앉아 차를 더 마시기를 기다리고 있었다. . 접시로 술을 마시는 Ivanushka는 교활하고 여성스러운 눈으로 눈썹 아래에서 젊은이들을 바라 보았습니다.
– 키예프에서는 어디에 있었나요? – 안드레이 왕자가 노파에게 물었습니다.
“아버지, 아버지.” 노파가 큰 소리로 대답했습니다. “크리스마스에 나는 거룩한 하늘의 비밀을 전하는 영광을 성도들과 함께 받았습니다.” 그리고 이제 아버지 콜랴진에게서 큰 은총이 열렸습니다...
- 음, Ivanushka가 당신과 함께 있나요?
Ivanushka는 깊은 목소리로 말하려고 노력하면서 "나는 혼자 갈 것입니다, 가장입니다. "라고 말했습니다. - Pelageyushka와 나는 Yukhnov에서만 사이가 좋았습니다...
Pelagia는 동료를 방해했습니다. 그녀는 분명히 자신이 본 것을 말하고 싶었습니다.
-아버지 콜랴진에게 큰 은혜가 드러났습니다.
- 음, 유물은 새로운 건가요? -안드레이 왕자에게 물었습니다.
"그만하면 충분해요, 안드레이." Marya 공주가 말했습니다. - 말하지 마세요, Pelageyushka.
"아니...무슨 말씀이세요, 어머니, 왜 제게 말씀해주시지 않나요?" 나는 그를 사랑합니다. 그는 친절하고 하나님의 은혜를 받았으며 은인이었던 그는 나에게 루블을 주었던 것을 기억합니다. 내가 키예프에 있었던 방법과 성스러운 바보 Kiryusha는 나에게 말했습니다. 그는 진정한 신의 사람이며 겨울과 여름에 맨발로 걷는다. 그는 왜 걷고 있습니까? 당신의 집이 아니라 Kolyazin으로 가십시오. 기적의 아이콘이 있으며 가장 거룩한 Theotokos의 어머니가 공개되었습니다. 그 말에 나는 성도들에게 작별 인사를 하고 갔습니다...
모두가 조용했고, 한 방랑자는 공기를 끌어당기며 신중한 목소리로 말했습니다.
“나의 아버지, 사람들이 와서 나에게 말했습니다: 큰 은총이 나타났고, 가장 거룩하신 테오토코스의 어머니께서 그녀의 뺨에서 몰약을 흘리고 계십니다...
"알았어, 알았어. 나중에 말해줄게." Marya 공주가 얼굴을 붉히며 말했습니다.
“내가 그녀에게 물어보겠습니다.” 피에르가 말했다. -직접 본 적 있나요? - 그는 물었다.
- 아버지, 아버지께서는 영광을 받으셨습니다. 얼굴에는 천상의 빛 같은 광채가 있고 어머니의 뺨에서는 계속 뚝뚝 떨어지고 있습니다 ...
"그러나 이것은 속임수입니다. "방랑자의 말을주의 깊게 들었던 피에르가 순진하게 말했습니다.
- 아, 아버지, 무슨 말씀이세요? -Pelageyushka는 공포에 질려 말하며 보호를 위해 Marya 공주에게 의지했습니다.

금융 시장에서의 거래는 항상 높은 위험을 수반합니다. 거래자는 단기 또는 장기적으로 가치의 움직임에 대한 예비 예측을 하려고 합니다. 이를 위해서는 가능한 한 많은 정보를 수집해야 합니다. 그러나 일부 데이터는 사용하지 못할 수도 있습니다. 예를 들어, 거래자는 며칠 내에 여러 가지 중요한 결정을 내릴 수 있는 총책임자의 정확한 계획을 알지 못합니다.

그러한 정보가 일반 시장 거주자에게 제공되지 않는 경우가 많다면, 그러한 정보를 갖고 있는 사람들이 있습니다. 보통 내부자라고 불립니다. 이러한 정보는 통화나 주식의 미래 환율을 더욱 확실하게 예측할 수 있게 해주기 때문에 시장에서 큰 이점을 제공합니다. 따라서 내부자 거래는 매우 효과적인 것으로 나타났습니다.

내부자라는 용어는 다양한 삶의 영역에서 사용됩니다. 이 개념은 기업이나 조직의 구성원으로서 일반 대중에게 공개되지 않은 정보에 접근할 수 있는 사람을 의미합니다. 어떤 경우에는 내부자가 항상 사무실 자체에서 직접 일하는 것은 아니지만 중요한 데이터를 받는 관리자만 알고 있습니다.

미국에서는 내부자란 특정 회사의 주식을 10% 이상 소유한 개인을 말합니다. 이들은 회사 생활에 적극적으로 참여할 수 있으며, 유가증권을 매매하기 위한 대규모 거래를 체결할 수 있습니다. 법에 따라 내부자 거래는 기업 데이터에 접근함으로써 내부자가 시장에서 상당한 이점을 얻고 주가에 큰 영향을 미칠 수 있기 때문에 금지됩니다. 이 경우 내부 정보에 접근할 수 없는 소액주주들이 어려움을 겪는 경우가 많다.

이 방식을 이용한 거래 체결은 미국뿐만 아니라 러시아에서도 금지되어 있음에도 불구하고 금융시장 참여자들이 적극적으로 활용하고 있습니다. 따라서 SEC 분석 센터의 결과에 따르면 증권 거래소 거래의 거의 1/3이 내부자에 속합니다.

내부자 거래가 불법인 이유는 무엇입니까?

모든 주식 시장 참가자가 항상 흑자 상태일 수는 없습니다. 한 사람이 돈을 벌면 다른 사람은 돈을 잃습니다. 따라서 내부자 거래가 존재한다는 사실 자체가 거래 시스템에 일정한 불균형을 초래합니다. 내부자와 주주 그룹이 일련의 성공적인 구매로 이익을 삭감하는 동안 소규모 주주들은 돈을 잃고 있습니다.

이전에는 현대적인 의사소통 수단이 없었기 때문에 필요한 정보를 처음 받은 사람이 이를 분석하는 데 많은 시간이 걸렸습니다. 숙련된 거래자들은 특정 조직에 대한 중요한 소식을 가장 먼저 받기 위해 특별히 조수를 고용하여 다른 도시로 보냈습니다. 이를 통해 회사의 파산 사실을 적시에 알아내고 이 정보가 대중에게 유출되기 전에 신속하게 증권 거래소에 주식을 던질 수 있었습니다.

내부자 거래는 미국 국회의원들이 심각한 조치를 취하기 시작한 1934년까지 매우 정상적이었습니다. 이때 페코라의 법칙이 나타났다. 이에 따라 시장참가자는 증권거래소 거래에 내부정보를 이용하는 것이 금지된다. 이러한 제한이 도입되었음에도 불구하고 내부자는 이 규칙을 무시하고 계속해서 이익이 되는 거래를 체결했습니다.

70년대 상황은 소규모 투자자들에게 긍정적인 방향으로 바뀌었는데, 이는 TGS 부사장 찰스 포가티의 탐욕 때문이었다. 그가 높은 직책을 맡은 조직은 거대한 광물 웅덩이를 발견했습니다. 당연히 광물 생산량의 증가는 전반적인 소득에 긍정적인 영향을 미칠 것이며 이는 주식 가치의 상승으로 이어질 것입니다.

부통령은 발견 소식이 공개되기 전에 유혹에 저항할 수 없었고 상당량의 주식을 매입했습니다. 이는 결국 잠재적 이익을 박탈당했다는 이유로 해당 주식을 시장에 내던진 소규모 투자자들 사이에서 분노를 불러일으켰습니다. 만일 그들이 찰스 포가티가 갖고 있는 내부 정보를 가지고 있었다면 그들은 분명히 주식 매각을 거부했을 것입니다.

내부자 거래 사실이 기록된 후 회사 주변에서 큰 스캔들이 시작되었습니다. 소송이 없었다면 이런 일이 일어날 수 없었을 것입니다. 판사는 벌금을 선고했다 120만 달러. 이 사건 이후 내부자에 대한 법률이 다시 강화됐다.

거짓 내부 정보 - 소문이 주가에 미치는 영향

약 10년 후, 내부자들은 정보가 시장 참가자의 행동을 결정하는 요소라는 것을 깨달았습니다. 수신된 데이터를 기반으로 거래자는 주식 구매 또는 판매에 대한 결정을 내립니다. 따라서 정보를 제공함으로써 수요와 공급을 통제할 수 있습니다.

개인적인 이익을 얻기 위해 주요 시장 참여자들은 더욱 교활한 길을 택했습니다. 그들은 언론을 통해 거짓 내부 정보를 퍼뜨리기 시작했습니다. 이렇게 하면 사람들이 회사가 곧 파산할 것이라고 믿게 만들 수 있었기 때문에 모든 주주들이 긴급하게 주식을 시장에 던졌습니다. 그래서 주가가 폭락했습니다.

소문을 퍼뜨리는 사람들은 자신의 정보가 가짜라는 것을 깨닫고 거의 무료로 증권을 샀습니다. 소문이 해소된 뒤 주가는 다시 이전 수준으로 상승했다.

대규모 주식 블록의 소유자는 반대 상황을 만들 수 있습니다. 소문으로 인해 수요가 증가하고 비용이 증가합니다. 그 후 유가증권의 일부가 매각됩니다. 주식 가격이 이전 수준으로 떨어지면 주주는 해당 주식을 다시 구매합니다.

어떤 종류의 거래가 내부자 거래로 간주됩니까?

모든 시장 참가자는 다음과 같은 질문을 할 수 있습니다. 어떤 종류의 거래가 내부자 거래로 간주되는지 또는 내부자를 식별하는 방법은 무엇입니까? 이를 위해 금융 시장의 모든 거래가 분석됩니다. 내부자는 대량 구매 또는 판매를 하는 경향이 있으므로 거래가 종종 빗나가는 경우가 있습니다.

내부자 거래는 대량의 주식을 취득한 후 그 가치가 급격하게 증가하는 경우 감지됩니다. 더욱이 이는 경영진의 결정이나 공식 성명의 결과로 발생했습니다.

우크라이나 내부자 거래의 예

Euromaidan 사건 이후 우크라이나의 정치 엘리트들 사이에 심각한 변화가 일어났습니다. 그래서 NBU 책임자 자리는 Gontareva에게 돌아갔습니다. 그녀는 통화 투기 혐의로 반복적으로 비난을 받았습니다.

따라서 2015년 2월 25일부터 2월 27일까지 은행 간 시장에서 은행 기관의 달러 구매가 금지되었습니다. 이는 암시장이 번성하기 시작하면서 국내 환율에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 어떤 시점에서는 1달러의 가격이 42 UAH에 도달했습니다. Gontareva가 은행의 외화 구매 금지를 해제 한 후 환율은 점차 강화되기 시작했습니다.

Gontareva에 대해 잘 알고 NBU 책임자의 가능한 결정에 대해 알고있는 사람들은 그리브 니아 환율의 변동으로 인해 많은 수익을 올릴 수 있었을 것입니다. 그러나 이 기간 동안 외환시장에서 내부자 거래가 있었다는 사실이나 증거는 없습니다.

결론

정부가 가능한 모든 방법으로 시장 내부자의 행동을 제한하려는 시도에도 불구하고 그들은 여전히 ​​​​적극적으로 거래를 성사시키고 있습니다. 이를 위해 인형이 사용됩니다. 내부자 거래를 적발하는 것을 최대한 어렵게 만들기 위해 거래는 서로 다른 시간에 여러 에이전트에 의해 수행됩니다.

트레이더는 시장 신호를 따라가기만 하면 됩니다. 이 경우 추세를 따라야 합니다. 제 시간에 구매하고 제 시간에 판매하세요. 가장 중요한 것은 선을 넘지 않는 것입니다.

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